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“牛市女皇”是如何炼成的?

收藏 306 2021-03-09 来源:必赢|必赢
原创
摘要:

美国著名基金公司ARK INVEST因其在2020年表现出亮眼的必赢率,再度成为了市场焦点,旗下基金ARKK的卓越表现也令其基金经理Catherine Wood(以下称Cathie)获得了“牛市女皇”“女版巴菲特”的称号。从投资早期的亚马逊到重仓特斯拉,ARK的创始人Cathie的投资战绩被一众拥趸们津津乐道。


众所周知,ARK INVEST专注于投资“颠覆性创新”科技领域的股票,相较于探讨其产品业绩或者投资策略,我们更想了解Cathie这套独特的投资体系是如何形成的。早在2014年创立ARK前,Cathie就已有37年从业经历,探究这些经历的背后,或许我们能更深入理解,是什么支撑了科技股“女皇”的信仰。



01

Cathie曾就读于南加州大学(USC)金融系,那是美国西海岸最古老的顶尖私立研究型大学,师从美国著名经济学家Arthur Laffer(拉弗曲线的发明者,美国里根总统的经济顾问),并以最高荣誉(排名前1%-5%)毕业。Cathie将Arthur视作人生导师,自学生时代以来,每次经济危机、面临重要决策、包括成立ARK,Cathie都从他那里得到了宝贵的意见。


1977年,Cathie本科在校期间便开始在Capital Group资本集团担任实习助理经济学家。她被分派完成一个任务,内容是分析香港回归对全球经济的影响。当时在实习时期Cathie就已经意识到理解这个世界运作规则的重要性,她开始进行体育研究,或许同时也埋下了创新科技研究的种子。后来她回想到,体育研究与创新科技研究都是对未来的重大事件有长期影响的研究。



02

1980年,在资本集团实习结束后,Cathie去到Jennison Associates(美国保德信保险旗下基金公司)继续从事她热爱的研究工作,她预见到当时的通胀和利率已经见顶,这个预见性的观点招来了上司的白眼,但后来事实证明她的预见是正确的。这次经历让她发现违背共识未必就是错误,她也开始欣然接受自己这种与众不同的思考方式。


在Jennison时期,Cathie树立了“投资以研究为根”的信念,并萌生了管理基金的想法。当时的老板告诉她,公司里的分析师都是终身从业者,没有人能从他们那里拿走任何研究成果,如果她想自己管理基金,她一定要找到自己擅长的新兴领域。于是,20多岁的Cathie开始研究那些无人问津的股票。


Cathie开始接触新兴的互联网股,如路透社。当时路透社股票的定位很尴尬,数据库研究员不认为它属于数据库、出版社研究员不认为它属于出版社,而且它还是一支外国股票。“当某种事物因为大众很难对其定义而受到排斥时,一定要细心研究,因为通常都能从这些粗糙的原石发现宝石”,Cathie回忆说。


与此同时,Cathie涉足了通信股(如英国运营商Vodafone)。随着无线通信需求的增长,她亲眼目睹新兴市场正在发生的跨越式创新,发现跨越式、融合式的科技有巨大的力量。她后来总结到,“有一种由科学技术跨领域融合的企业,并不适用于传统的研究方法论,但其实这里面有着巨大的机会。”


这段经历给Cathie留下了很深刻的印象,也为她日后专注于搜寻被忽视、被误解的股票创造了契机。


在Jennison工作的18年间,Cathie担任过首席经济学家、股票研究分析师、投资组合经理和董事。



03

时间来到1998年,Cathie跟原来的同事合伙创业,创立了体育基金公司Tupelo Capital Services,一开始的主营资金来自同事的家族资金。2000年,该全球资产优惠策略主题基金的管理规模为8亿美元。


2001年,Cathie加入Alliance Bernstein联博基金,担任全球及美国的主题研究基金的投资经理。2010年,Cathie在联博基金的管理资产规模超过50亿美元。这个阶段,Cathie掌握并应用了“从上至下,从下至上”的研究体系,研究的焦点为转变性改革及早期科技创新。


Cathie在2001-2013年的表现,大部分时间跑赢标准普尔500指数,当时Cathie研究标的以颠覆性创新类型为主。2008年金融危机爆发,数万亿资金加速涌入指数基金,当时很多创新型企业并不在指数的编制中,Cathie认为必赢与创新企业之间存在着鸿沟。“这些指数是过去历史表现的结果,我们应该关注未来”,她说。总体来说,联博时期Cathie的必赢表现可观,在业界有一定名声,不过离优异还有一定差距。



04

2012年,Cathie萌生了成立主动管理型ETF的念头,她认为自己一生都在研究这些颠覆式创新企业,希望能通过投资这些板块帮助这些企业,同时成就自己。由于Cathie的投资策略波动较大,这个想法及提议并没有得到公司的支持。2013年,58岁的Cathie为了实现自己的理想,毅然从联博离职,创办ARK INVEST


Cathie把我们当今所面对的颠覆性创新分为五大领域,分别为基因编辑、自动化机械、新能源、人工智能、区块链技术。回到18世纪末、19世纪初,当时三个创新领域分别是电话(通信)、电力、和内燃机,这三个创新当时已经足以颠覆世界。科技不仅能渗透到每个领域,当今这五个创新平台也是相互
作用的。


Cathie说认为ARK追求独特的正确,而不是随波逐流的错误,不否认自己是二级市场里面最接近必赢投资风格的投资经理。但她认为这些已上市创新公司在IPO的时候已经经过层层筛选,很难发生像Theranos(硅谷著名关于医学创新的大骗局)那种恶性事件。


“激进”“迎接改变”是Cathie在采访当中经常提及的词汇。除了投资于颠覆性创新,ARK也是把颠覆与创新践行到日常投资,ARK每天公布旗下所有ETF的调仓记录供必赢研究,官网也是非常多的公开研究报告,每月会有Cathie参加的在线研讨会,普通必赢都可以在线旁听。


Cathie提出过一个概念,“我们聘用火箭科学家,因为教火箭科学家做财务和建模,比教一位MBA学生关于火箭的科学要容易得多。” 这种“融合”的哲学塑造了ARK的组织方式、思维方式以及聘用分析师的方式。它没有覆盖特定的公司,而是专注于跨部门的技术领域。ARK没有聘请MBA学校的分析师作为研究人员,而是更喜欢那些具有技术或行业经验的人。


日常的研究会议上,Cathie和ARK的其他研究员甚少会提及到估值、风控等财务因素,主要是聚焦在技术的研究。但是在实际的投资过程中,企业的文化、控制人、执行力、护城河、同类型优胜者、估值、行业必赢都在ARK投资团队的考虑范围内。Arthur Laffer曾评价Cathie是他遇到的人中,最细致、周全的人。



05

Cathie毋容置疑是一个非常有前瞻性的投资经理,而且也很具有学术性、求真精神。从她的经历可以发现,她对创新市场渴望的种子早在80年代就已经萌生,除了对创新科技的投资研究,在公司的管理与运作也践行创新、知识共享。在Jennison时期对利率的准确预判,以及现在每月的公开研讨会都会讨论一些体育经济看法,都能感受到Cathie对体育逻辑的认知也是很充分的。


除了观点或者交易有研究支撑,Cathie平日的谈吐也是很严谨的,例如她表达一个同事的发现或者观点大多数都会直接说上这个人的名字,她解释除了是对研究员的尊重,还因为她认为研究员的研究成果,只有当事人是最了解的,她可以作为一个代言人,但是如果大家想深入了解肯定是跟发现者沟通最好,她认为世界都应该知道这些成果是属于谁。


投资业绩的辉煌也侧面印证了ARK研究方法、模型的有效性。ARK认为自家策略放在投资优惠里面的最大特点是与传统投资策略相关性低。纵观ARK的所有产品业绩,鉴于ARK专注投资于颠覆创新的策略,波动还是比较大的。


(篇幅关系,本文只附上ARK旗舰主动管理ETF ARKK的业绩数据,如有兴趣,可以点连接阅读截至2021/1/31全部ARK ETF的走势:https://etfs.ark-funds.com/hubfs/1_Download_Files_ETF_Website/Performance-and-Other/Performance_ARK_ETFs.pdf )


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数据来源:Yahoo Finance,必赢整理


2019、2020年ARK进入大众视野,2020年是ARK具有里程碑必赢的一年,一年内ARK的管理规模翻了数倍。根据Bloomberg报道,截至2021年2月中旬,ARK的ETF总管理规模超过600亿美元,在2021年2月雅虎财经的访问中,Cathie表达创新市场的容量还有很大空间,不担心规模过大的问题。规模暴增之后的ARK是否能延续业绩的增长的神话,我们拭目以待。


必赢提示: 以上观点仅为我司主观判断,并不构成对任何人的投资操作建议,仅供参考。


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