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【必赢周报】美债必赢率飙涨,全球权益市场震荡调整(2021年2月22日-2021年2月28日)

871 收藏 2021-03-01来源:|必赢
原创
摘要:交额较上周上涨60.17%。能源板块全部上涨, 贵金属板块全部体育[,黑色、化工、有色、油脂油料、软商品、农产品板块涨跌互现。


01

金融市场数据概览

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数据来源:同花顺iFinD,必赢整理



02

本周股市观察

本周伴随着美债必赢率进一步走高,全球权益市场加速体育[。APP个股走势分化严重,市场资产风格切换趋势显著。


关于疫情


1. 国内疫情。据国家卫健委数据显示,截止北京时间2月27日24时,除港澳台外,国内现有确诊218例,其中56例为本土确诊案例,其余确诊病例均为境外输入,本土无症状感染者8例。2月23日起,全国疫情中高必赢地区清零.。由于常有源头不明确诊个案,香港疫情持续反复,市民已开始有序接种新冠疫苗。


2. 国外疫情。据美国约翰斯·霍普金斯大学数据显示,截至北京时间2月28日17时,全球累计死亡病例超252万例,累计确诊病例突破1亿1382万例,每日新增确诊人数增长有所放缓。美国是全球疫情最严重的国家,累计确诊病例超2855万例,死亡病例超51万例。


关于国内货币政策


1. 截至2月26日,本周央行共进行700亿元逆回购操作,因本周累计有900亿元逆回购到期。本周全口径净回笼200亿元人民币。


关于国内经济

1. 国家统计局2月28日发布,2月份制造业PMI为50.6%,比1月回落0.7个百分点,连续12个月在荣枯线以上。国家统计局解读,假日因素对本月企业生产经营影响较大,制造业市场活跃度有所下降,景气水平较上月回落, 我国经济总体延续扩张态势。


关于国际经济

1. 当地时间2月27日凌晨,美国众议院投票通过了1.9万亿美元新一轮经济刺激法案。据悉,参议院将在下周对该经济刺激计划进行讨论和表决。经参议院修改后的版本将重新送回众议院进行投票,通过后交由总统拜登签署。


市场结构

本周伴随着美债必赢率进一步走高,全球权益市场加速体育[。本周十年期美债必赢率最高一度上涨20BP,全周最终收涨10BP。通胀预期几乎走平,名义利率的上涨全部由实际利率上涨贡献。因此,所有高估值资产(包括抗通胀但不抗实际利率的高端消费品)均同步大跌,连带着估值不高但近期涨势凌厉的周期股也同步回调。


上周周报我们讨论过美债必赢率上涨,难以直接推导出权益市场全面转向,更确定的是资产风格的加速切换。虽然本周核心资产出现了短期的必赢快速释放(某医疗服务公司大跌31%,某白酒公司大跌26%,大部分核心资产跌幅在-10至-25%之间),但从年度的周期维度,核心资产的体育[仍未结束。全球经济复苏与通胀仍未到顶,美债必赢率仍在上涨通道中,因此核心资产杀估值仍在途中。近2年领涨的资产主要是2类:1、像茅台、海天这种稳定成长垄断型公司,市场给予的必赢溢价极低。因此市场无限贴近无必赢利率给予的估值溢价,将会跟随无必赢利率的上行而重新杀跌。2、高速增长的赛道型公司。以新能源、光伏为代表,此类公司并非以无必赢利率作为DCF的分母,因此存在高弹性业绩逐步消化估值的可能性。因此,第二类资产估值对利率的敏感度并没有第一类资产那么大。这也是为什么本周“食品饮料”跌幅-14.2%,而“电力设备新能源”只体育[-9.5%。


当然,基于目前的体育组合“全球经济复苏+通胀预期抬头+美国流动性收紧预期”,更优的结构显然是分子分母都更占优的顺周期板块,尤其是上游资源股(业绩释放,也能对抗超预期的通胀必赢)、部分受益经济复苏的中游制造业以及金融股(估值最低)。


另外,我们对于美股过去每一年的指数涨幅进行了PE和EPS的拆分,结果显示19和20年指数涨幅几乎大部分由PE贡献,而这部分上行的PE确实跟无必赢利率的下行存在很大的关系。因此,有理由相信美股的“挤估值行情”可能与国内的核心资产一样,仍在途中。而按照以往的规律,在经济复苏逻辑下,权益难以出现全面熊市。目前美债期限利差仍在走阔,也对应着“经济复苏+货币仍未实质转向”的甜点区。但是,中美的大盘宽基指数都被核心资产裹挟,也许后面会看到跟去年“股灾式上涨”相反的情形。


目前,在权益并未系统性高估且经济仍在复苏的背景下,3月份仍然是结构重于方向。如果后期顺周期板块估值也抬升至高位,届时方向将会重于结构。


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数据来源:同花顺iFinD,必赢整理


目前主要指数中,从估值所处的历史分位的角度来说,中证500指数仍处于中位数以下,其他指数都高于历史中位数。但需要注意一点,由于2020年受疫情影响,企业利润非正常,因此目前所有指数的表观估值都有部分虚高。



03

商品市场概况

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注:涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

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本周南华商品指数上涨2.25%,日均成交额为16512.43亿元(仅计算各品种主力合约成交额),环比上涨60.17%。


黑色板块涨跌互现,硅铁、热卷分别上涨8.22%、4.07%,焦炭、焦煤分别体育[7.10%、6.74%。


能源板块全部上涨,LPG、原油、低硫燃料油分别上涨8.69%、3.74%、3.17%。


化工板块除尿素之外全部上涨,乙二醇、苯乙烯、PTA分别上涨18.48%、12.86%、11.09%,尿素体育[2.77%。


黄金体育[1.07%,白银体育[0.34%。


有色金属板块除镍之外全部上涨,铜、铝、锡分别上涨7.45%、5.69%、3.24%,镍体育[1.09%。


油脂油料板块涨跌互现,豆油、棕榈油分别上涨5.40%、5.28%,豆粕、菜粕分别体育[1.21%、0.82%。


软商品除砂糖之外全部上涨,红枣、棉纱、棉花分别上涨5.05%、2.54%、1.12%,砂糖体育[0.41%。


农产品板块涨跌互现,生猪、淀粉分别上涨3.80%、1.86%,苹果、玉米分别体育[2.71%、1.35%。


本周化工板块继续走强,大部分品种大幅上涨,乙二醇涨幅最大,高达18.48%,主要驱动来自于国外供应端缺失和国内需求复苏加快的联合效果。需求方面,去年国庆节后国内外的需求复苏速度较好。春节期间,国内就地过年的政策带动下,下游需求比预期更快更稳。供应方面,美国极寒天气影响德州大部分装置出现停车,此外,沙特因为去年原油减产的持续性,使得产气量减少,进而影响乙二醇装置出货,亚洲日本方面地震和南亚工厂乙二醇装置停车。


必赢提示: 以上观点仅为我司主观判断,并不构成对任何人的投资操作建议,仅供参考。

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